NVIDIAはGPU不足を管理するために循環型融資を利用した疑い

NVIDIAは、AIスタートアップに数十億ドルを投資することで、それらの企業が自社のGPUを購入できるようにする「循環型融資」モデルを構築した疑いがあります。この戦略は、業界がカスタムハードウェアソリューションへと移行する中で、即座の買い手が存在しないTSMCからの半導体の「雪崩」を管理することを目的としていたと報じられています。

循環型融資の仕組み

報じられている戦略は、NVIDIAがスタートアップに資本を提供し、そのスタートアップがその資本を使用してNVIDIAの高利益製品を購入するというループを含みます。これは、有機的な市場成長よりも在庫の移動を目的とした収益サイクルを生み出している可能性があります。

具体的な例としては、OpenAIへの年間100億ドルの投資や、NVIDIA製チップをリースするクラウドプロバイダーであるCoreWeaveとの取引が含まれます。これらの取引により、NVIDIAは顧客の支払い能力に資金を提供しながら、大規模なコミットメントを確保することができます。

HN Digestによる図表（theguardian.comの報告数値を引用）。数値はソースの表記通り。

「NVIDIAは自らがEnronではないと主張しているが、そのAI取引は投資家の信頼を試している」

— Nvidia insists it isn’t Enron, but its AI deals are testing investor faith

過剰供給と市場の認識の管理

これらの報告は、これらの投資がTSMCからの半導体の差し迫った過剰供給への対応であったことを示唆しています。小規模なクラウドプロバイダーに資金を提供することで、主要なハイパースケーラーがカスタム設計のシリコンへと移行し始めた一方で、NVIDIAは高い需要という認識を維持することができました。

このアプローチは、NVIDIAが、即座の非循環的な買い手が存在しない大量のGPUの責任を負わされていた時期を乗り切るのに役立ったとされています。

社内の摩擦と財務的リスク

この戦略は社内で反対に直面したと報じられています。8月の会議において、NVIDIAのCFOはこれらの循環型融資契約の削減を求めたとされています。これに対し、CEOのJensen Huangは、市場シェアを確保するためにこれらの投資を維持することの緊急性を強調し、反論したと報じられています。

この画像は、社内の摩擦にもかかわらず投資戦略を維持する役割について記事内で言及されているNVIDIAのCEO、Jensen Huangを描写している。

アナリストは、AIの成長が鈍化した場合にこのモデルが大きなリスクを負うことを懸念しています。NVIDIAはEnronのような企業と同様であることは否定していますが、ベンダーによる融資に依存した需要は、現在のブームの持続可能性に関して投資家にとって監視の対象となっています。