生成AIモデルの主要な開発企業であるAnthropicは、2026年後半に予定されている新規株式公開（IPO）に向けた登録声明書を提出しました。同社の表面的な財務数値は急速な収益成長と健全なバランスシートを示していますが、批判的な見方をする人々は、開示内容を深く掘り下げることで、同社が不安定な財務状況にあることが明らかになると主張しています。具体的には、同社は2030年代まで続く約9,000億ドルの支出コミットメントを締結しています。これらのコミットメントは、主にAmazon、Google、Microsoft、AMD、Broadcomといったテック大手との契約に基づくものであり、大規模言語モデル（LLM）のトレーニングおよび運用に必要な膨大な計算能力を確保するための契約上の支払い義務です。これらの義務はキャンセル不可能であるため、Anthropicの実際の収益性に関わらず、同社が履行しなければならない事実上の固定債務として機能します。

現在、いくつかの経済的要因がAIモデル開発企業の利益を圧迫しており、Anthropicがこれらの膨大な義務を果たすことを困難にしています。第一に、需要に関する懸念があります。一部の研究では、LLMはほとんどの企業にとってまだ投資に対する正の収益を生み出していないことを示唆しており、ある研究では2025年（46%）から2026年（33%）にかけて職場でのAI利用が大幅に減少したことが指摘されています。第二に、OpenAI、Meta、Googleといった競合他社との激しい競争が価格競争を引き起こしており、コストが上昇しているにもかかわらず、企業は価格を下げざるを得ない状況にあります。第三に、AIに必要な物理的インフラは極めて高額です。1ギガワット（GW）のデータセンターを建設するだけで、推定310億ドルの費用がかかります。Anthropicは最終的に20〜25GWの容量が必要になると予測しており、これが登録声明書に現れる5,000億ドル以上の支出コミットメントの理由となっています。

規制当局や個人投資家にとっての主な懸念は、システム的なリスクの可能性です。非公開企業として、Anthropicの株式は主にベンチャーキャピタリストや企業内部関係者が保有しています。同社が公開企業になれば、それらの株式は401(k)や退職金口座、インデックスファンドへと流れ込み、潜在的な「財務的断崖」のリスクが一般市民へと転嫁されることになります。批判的な人々は、証券取引委員会（SEC）にはこのIPOを阻止する権限があると主張しています。なぜなら、登録声明書には成長が最も著しかった期間の未監査の財務結果しか含まれておらず、最も重要な将来の義務は脚注に追いやられているからです。この議論は、Anthropicが連続する四半期の監査済み財務諸表を提供し、支出コミットメントを完全に開示するまで、公開市場はAIセクターにおける潜在的に壊滅的な暴落にさらされ続けることを示唆しています。

しかし、同社が新しいインフラ取引の交渉を継続しているため、残りの3,000億ドルの契約上のコミットメントのうち、最終的にどの程度がAnthropicのバランスシートに反映されるのかは依然として不透明です。さらに、この報告書は「隠れた」債務のリスクを強調していますが、これらのコミットメントの実際の影響は、モデルの品質がますます区別できなくなっている急速なコモディティ化が進む業界において、Anthropicがいかに革新を行い、市場シェアを獲得できるかにかかっています。