作为生成式 AI 模型领先开发商的 Anthropic 已提交一份计划于 2026 年底进行的首次公开募股（IPO）注册声明。虽然该公司的表面财务数据呈现出快速的收入增长和健康的资产负债表，但批评人士认为，深入研究其披露内容后会发现其财务状况十分危险。具体而言，该公司已签署了延伸至 2030 年代的近 9000 亿美元的支出承诺。这些承诺主要是与 Amazon、Google、Microsoft、AMD 和 Broadcom 等科技巨头达成的，是为确保训练和运行大型语言模型（LLMs）所需的巨大计算能力而必须履行的合同支付。由于这些义务是不可取消的，它们实际上充当了 Anthropic 无论实际盈利情况如何都必须偿还的不可移动债务。

目前，几种经济力量正在挤压 AI 模型开发商的利润空间，使 Anthropic 难以履行这些巨大的义务。首先是关于需求的担忧；一些研究表明，LLMs 目前尚未为大多数企业产生正向的投资回报，其中一项研究指出，工作场所的 AI 使用率在 2025 年（46%）到 2026 年（33%）之间显著下降。其次，来自 OpenAI、Meta 和 Google 等竞争对手的激烈竞争引发了价格战，迫使公司在成本上升的同时降低价格。第三，AI 所需的物理基础设施极其昂贵。建设一个 1 吉瓦（GW）的数据中心估计耗资达 310 亿美元。Anthropic 估计最终将需要 20 到 25 GW 的容量，这解释了其注册声明中出现的超过 5000 亿美元的支出承诺。

监管机构和散户投资者的主要担忧是潜在的系统性风险。作为一家私有公司，Anthropic 的股份主要由风险投资家和公司内部人士持有。如果公司上市，这些股份将流入 401(k) 计划、退休账户和指数基金中，从而将潜在的“财务悬崖”风险转移到普通公众身上。批评人士认为，美国证券交易委员会（SEC）有权阻止此次 IPO，因为注册声明仅包含了其最高增长期的未经审计财务结果，并将最重要的未来义务 relegates 到脚注中。该论点认为，在 Anthropic 提供连续季度的审计财务报表并充分披露其支出承诺之前，公共市场仍面临 AI 领域可能发生的毁灭性崩溃风险。

然而，由于公司仍在继续谈判新的基础设施交易，仍不确定最终有多少剩余的 3000 亿美元合同承诺会落在 Anthropic 的资产负债表上。此外，虽然报告强调了“隐藏”债务的风险，但这些承诺的实际影响取决于 Anthropic 在模型质量日益趋同的快速商品化行业中创新和获取市场份额的能力。